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江苏无缝方管--钢铁行业严重清库 钢价底部夯实

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随着粗钢产能利用率的提高和钢铁行业的严重清库,钢价的底部夯实。而期货盘面已反应了对矿石价格的悲观预期,未来钢价很难有大幅下跌。

近两年钢铁行业经历了原材料价格大跌,及需求锐减,钢铁产业链的库存位于低位。产业链的库存由原来的“钢贸商处”转移到“钢厂处”,这使得钢厂的资金更为紧张。一旦钢厂库存上升,降价抛货成为钢厂的首要选择。因此,在原材料价格继续看跌的2015年,钢厂不会贸然扩大库存,库存管理是钢厂经营管理的重中之重。

低库存和低的供应弹性必然意味着较高的现货升水。随着贸易商及钢厂库存的下降,现货市场中规格短缺现象频出,突发事件导致的部分地区现货价格短期暴涨也屡有发生。因此,我们可以看到,9月份以来,现货相对于期货一直出现升水。

根据2014年1-9月的数据来估算2014年全年的消费情况。2014年,我国粗钢产量为8.2亿吨,表观消费同比增长7.7%,粗钢产能利用率为74%,高于2013年的72%。

2015年,保守假设我国粗钢的表观消费增速维持在4.3%,贸易商库存与钢厂库存都维持在目前的状况。而我国的粗钢净出口应该保持在5000-6000万吨左右,如果按照这个出口量估算的话,2015年我国粗钢产量要增加5%,粗钢产能利用率由2014年的74%上升至2015年的77%。

乐观预测,2015年我国粗钢的表观消费增速达到5%,而净出口量达到6000万吨,2015年我国粗钢产量同比增7%,钢厂产能利用率达到78%。

产能利用率的上升预示着行业利润的好转,因此,预计2015年边际钢厂的平均吨钢利润要上升至100元左右。

市场一直有一个悲观言论,认为钢价的下跌空间依旧很大。我们可以来测算一下,假设矿石价格跌至50美元/吨,螺纹钢的生产成本跌至2360元/吨。

由于2015年钢厂的产能利用率将上升,钢厂的吨钢平均利润不会比2014年差,2014年边际钢厂的吨钢平均利润为62元/吨。也就是说,2015年最低钢价(盘面)应该在2422元/吨左右。

自从9月份钢价跌破3000元/吨以来,钢材现货一直有升水,升水维持在100-200元/吨。2015年,如果钢材价格持续下跌,钢材库存只能是越来越低,没有人敢囤货,现货升水高企,保守假设届时现货升水50元,这样算的话,届时螺纹钢现货价格最低应该在2472元/吨左右。

而正常情况下,矿石价格很难长期跌破60美元/吨(否则国内矿山和非主流矿大面积停产),也就是说正常情况下,上期所螺纹钢主力合约1505应该维持在2530元附近。

如果宏观宽松政策持续加强,比如再次出现降息或者降准,螺纹钢的上涨空间将打开。

综上所述,目前1505合约的价格维持在2550元附近,处于我们预测的价格中值上方。所以笔者以为,即便目前是消费淡季,未来矿石供应大增,钢价的下跌空间也十分有限,钢价的底部夯实。